CFM INDOSUEZ Wealth Management - Rapport annuel 2020

17 vaccination avant la mi-année ; un contexte qui conduit autant à rehausser les anticipations de croissance qu’à laisser craindre un excès de soutien budgétaire ; - Accommodation : la situation actuel le est inhabituelle avec d’un côté un rebond très rapide de l’économie américaine mais de l’autre une Réserve fédérale américaine (Fed) qui entend prolonger sa posture accommodante jusqu’en2023. La vraie crainte des marchés serait donc que la reprise se transforme en surchauffe conduisant la Fed à abandonner sa politique de taux zéro. Derrière cet acronyme se profile peut-être un changement de régime, dumoins un nouvel équilibre déterminé par la politique économique la plus pro- cyclique que l’on ait connue dans une économie américaine déjà censée croître de 6 % cette année. Au fond, nul ne sait dire aujourd’hui si cette reprise peut conduire à une accélération plus rapide et plus durable des salaires et de l’inflation. Une certitude cependant : une reprise plus forte devrait se traduire par une décrue rapide du chômage, ce qui peut reposer la question de la normalisation plus rapide des taux courts par la Fed, qui écarte pour lemoment cette perspective avant 2023. De leur côté, les taux longs n’attendent ni la Fed ni la réponse des économistes, et la courbe des taux a commencé à se repentifier depuis l’été dernier. Il y a deux découvertes derrière cette pentification. Premièrement, un rappel douloureux plus qu’une découverte: la Fed ne contrôle pas tout et surtout pas les taux à 10 ans. Deuxièmement, les taux longs traduisent non seulement les anticipations d’inflation (qui pourraient se stabiliser)mais également la vigueur de la reprise (qui est boostée par le plan de relance). Une équation complexe se pose donc pour les investisseurs garder desobligationsqui commencent à plafonner, ou les vendre pour acheter des actions, aux perspectives de rendement plus attractives mais plus volatiles, et dont certaines ne sont pas immunes face à la remontée des taux. Ce contexte conduit en effet à un repositionnement important des investisseurs, des obligations vers les actions, et au sein des marchés actions, des valeurs de croissance vers les valeurs cycliques et décotées. La surprise peut aussi venir dumonde des devises, où l’affaiblissement du dollar estmis en parenthèse dans cette phase et pourrait fragiliser certains des pays émergents les moins solides si cette appréciation devait s’accentuer. Dans ce contexte économique et financier complexe et évolutif, nos experts sont à vos côtés pour vous apporter leur regard averti et vous accompagner dans la réalisation de vos ambitions. Achevé de rédiger le 11 mars 2021