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INFORMATIONS FINANCIÈRES CONCERNANT LE PATRIMOINE,
LA SITUATION FINANCIÈRE ET LES RÉSULTATS DE L’ÉMETTEUR
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20.2 Annexe aux comptes consolidés au 31 décembre 2014
Performances des actifs financiers en couverture des passifs selon classes d’actifs(#)
Classe d’actif
2014
2013
Actions
+ 3,7 %
+ 21,9 %
Produits de Taux
+ 6,4 %
+ 1,4 %
Sous-total Portefeuille de titres dédiés
+ 5,2 %
+ 10,4 %
Créances liées aux opérations de fin de cycle
+ 2,9 %
+ 3,7 %
TOTAL ACTIFS FINANCIERS DE COUVERTURE
+ 4,8 %
+ 9,7 %
(#) La performance affichée pour ces catégories englobe celle de parts des actifs dédiés à la couverture d’obligations de Fin de Cycle pour des installations françaises et
étrangères non couvertes par le champ d’application de la loi du 28 juin 2006.
En assimilant les intérêts calculés sur les créances à des performances d’actifs
financiers de taux, la performance globale des actifs de couverture est de + 4.81 %
sur l’année calendaire 2014.
Description et appréciation des risques
Les investissements en actions du portefeuille de titres dédiés se déclinent
principalement sous forme :
p
d’un mandat d’actions cotées, qui comporte une trentaine de valeurs ayant leur
siège dans un des pays membres de l’Union Européenne. La faible rotation
des titres permet une gestion des plus-values à long terme. Sans que ceci
constitue un indicateur de pilotage, le mandat sera apprécié sur le long terme
par rapport à une référence externe MSCI EMU dividendes nets réinvestis. La
nature de ce mandat de long terme est incompatible avec un suivi de gestion
« benchmarkée » ;
p
de FCP actions dédiés, gérés selon différentes stratégies d’investissement
qui reposent sur une gestion diversifiée centrée sur des valeurs européennes.
Suivant l’objectif de gestion, les gérants sont contraints par le respect de règles
précises en termes d’expositions : limites d’investissements sur certaines valeurs
en absolu et relativement à l’actif net, expositions limitées en devises non euro,
indication d’un risque relatif par rapport à un indice de référence cible (
Tracking
Error
) et investissements limités sur certains instruments. L’ensemble de ces
limites permet de s’assurer du respect des règles d’investissements dictées par
le décret d’application de la loi du 28 juin 2006.
Pour les titres détenus par AREVANC et AREVANP, les investissements en produits
de taux du portefeuille de titres dédiés se déclinent principalement sous forme de :
p
titres détenus en direct constitués d’obligations d’États de la zone Euro, qui seront
conservées jusqu’à leur échéance et leur remboursement. Ils sont classés dans
la catégorie comptable « titres détenus jusqu’à l’échéance » et sont comptabilisés
selon la méthode du coût amorti ;
p
FCP obligataires dédiés et OPCVM monétaires ouverts. La sensibilité aux taux
d’intérêt des FCP obligataires est fixée entre des bornes telles que la sensibilité
globale du portefeuille dédié soit adéquate aux objectifs de sensibilité à long
terme ainsi qu’à la sensibilité du passif à son taux d’actualisation. L’exposition des
FCP monétaires et obligataires au risque de crédit est encadrée via la notation
de la qualité des émetteurs par les agences Moody’s ou Standard & Poor’s.
Pour Eurodif, des mandats et FCP obligataires ont été mis en place spécifiquement
en vue d’adosser les flux de son passif.
Valorisation
La valeur liquidative des OPCVM est déterminée en valorisant les titres détenus par
chaque fond à leur valeur de marché du dernier jour de l’exercice.
Produits dérivés
Les instruments dérivés sont admis à titre de couverture ou d’exposition relative et
font l’objet de règles d’investissements précises visant à interdire tout effet de levier.
La somme des engagements nominaux ne peut excéder l’actif net du FCP. Les
ventes d’options ou les achats d’options de vente sur des actifs sous-jacents dans
lesquels le FCP n’est pas investi ou au-delà de l’investissement sont ainsi interdites.
Suivi et Analyse du risque du portefeuille dédié
Dans le cadre du mandat de conservation et valorisation des Fonds dédiés au
démantèlement, une étude mensuelle des risques sous-jacents des portefeuilles
et des fonds est réalisée. Cette étude permet d’estimer la perte maximale avec
un degré de confiance de 95 % des portefeuilles à différents horizons - méthode
« VaR »
(Value at risk)
et de volatilités estimées de chaque Fonds ou actifs dédiés.
Elle apporte une seconde estimation au travers de scénarios déterministes : choc
de la courbe des taux et/ou baisse des marchés actions.
Les impacts liés à des variations des marchés actions et de taux sur l’évaluation des actifs financiers de couverture sont synthétisés dans le tableau suivant :
Cas de référence (31 décembre 2014)
(en millions d’euros)
Hypothèse baisse des actions et hausse des taux
- 10 % sur actions
- 245
+ 100 bps sur les taux
- 45
TOTAL
- 290
Hypothèse hausse des actions et baisse des taux
+ 10 % sur actions
+ 245
- 100 bps sur les taux
+ 45
TOTAL
+290
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DOCUMENT DE RÉFÉRENCE
AREVA 2014